【导语】进入4月份国内生猪价格跌后反弹，由月中低点12.06元/公斤上涨至月末14.69元/公斤，区内涨幅达21.80%。月内仔猪价格先行带动养殖端看涨情绪，部分二次育肥入场，政策叠加带动情绪性挺价，市场快速上行。但剖析市场快涨背后主因或仍是供应收缩及预期产能缩量带来的直接驱动。

1.猪价低位反弹，是情绪性带动，更是供应面支撑。

进入2022年国内猪价整体呈现先深跌后小涨的态势，一季度国内猪价持续深跌，业内悲观情绪不断加重。为减少成本高企，猪价低位带来的亏损压力，养殖端持续产能优化，降重出栏操作增多。进入4月份养殖端看空情绪仍强，加之疫情管控散养户生猪出栏受限，规模企业出栏占比不断增大，出栏节奏加快，进一步带动市场提涨情绪；月内政策性收储频频，支撑养殖端挺价心态。下旬猪价快速提涨，短短3日全国生猪均价便由“12”跨越“13”，进入14元/公斤价格区间。那么在消费持续无利好状态下，市场背后的主动力是供应收缩及预期减量带来的市场调整。

2. 供应驱动，量价逆势调整

就市场量价变动情况看，2020-2022年国内生猪价格与供应量呈现明显的逆势调整状态，其负相关性高达0.75，在猪价二次磨底调整的当下，生猪供应变量将直接影响未来价格走向。前期国内猪肉供应紧张带动猪价持续高位盘整，高猪价、高红利及政策性利好带动下，2021年国内生猪产能加速释放，下半年伴随而来的是养殖端持续深亏，市场产能出清进一步上升，后备母猪群里产能大幅缩减，业内悲观情绪加重的同事，规模场产能优化加速，散户生猪存栏大幅收缩。带动10月份生猪供应进入近年来高点，猪价也由此跌至近年来数据低位，全国生猪均价降至10元/公斤以内。

3.猪价下滑，带动下游需求区间调整

需求端来看，2019-2022年国内生猪价格亦与下游需求呈现较强的负相关性。宰企业作为生猪消费的主力下游，其开工情况的变化直接受到猪价的变化而调整，冻品库存亦是调整屠宰企业开工与终端消费的有利纽带。但根据历年来冻品期末库存数据来看，除去2019年国内冻品库存高位外，其它年份期末库存多保持在200万吨上下，猪肉供应增减基本靠内供消化，侧面反应下游需求变量多依赖于供应带动下的猪价涨跌而增减调整。

4.共性预期增强，或放缓猪源供应缩量节奏

就目前市场来看，2021年三季度猪价开始加速深亏，国内生猪产能阶梯式去化。根据Mysteel农产品监测的123家中大规模养殖企业生猪数据显示，前期三季度累积去化幅度达6.53%，四季度去化上升至6.84%。散户端暂根据不完全样本调研，河南、山东、河北、安徽等部分区域生猪产能去化亦高达50%。就能繁母猪到商品猪十个月传到周期测算，生猪产能下降或将逐步显现。但随业内共性预期不断增强，加之外购仔猪摆脱亏损局面，多地养殖户出栏节奏及步伐不乏有放缓操作，从而延缓后续生猪缩量表现。进入5月来看，天气逐渐转热，叠加新冠疫情影响持续，终端消费抬升力度或极为有限，市场供需博弈之下，预计5月猪价有利好倾向，但拉涨空间或相对有限。市场真正周期性反转或仍要更多给予三季度市场提升变化。