本文以2014年时间为起始点至2017年10月探讨棉花及棉纱的价格波动趋势，充分分析棉花棉纱的波动频率，波动幅度及周期。希望能够对产业客户“买棉花，卖棉纱”的策略带来一些微不足道的启发。
郑棉指数走势情况
分析图1价格走势走势可得其波幅区间，2014全年波幅区间【12800-19775】最高月均收盘价1月为19775元/吨，最低11月为12800元/吨，波幅6975元/吨；2015全年波幅区间【11400-13405】最高月均收盘价2月、4月13405元/吨，最低12月为13400元/吨，波幅2005元/吨；2016全年波幅区间【9990-15840】最高月均收盘价11月15840元/吨，最低2月为9990元/吨，波幅5850元/吨；2017全年波幅区间【14635-15955】最高月均收盘价2月15955元/吨，最低7月为14635元/吨，波幅1320元/吨。观图14和16年可知行情波幅最大，分别为6975元/吨、5850元/吨。前者是牛市转熊市后者则相反。15年行情对平稳，2016年4月开始面棉花再次进入上涨通道，重心上移。主要动力来源于大环境全球经济复苏，及我国保持6.5%以上稳健的GDP增速。
图1 2014-2017年郑棉指数走势图
数据来源：我的农产品网
总结棉花的波动频率、幅度关系我们不难发现，棉花与棉纱的波动周期是不同的。棉纱有淡季和旺季之分，受进出口形势、国内消费习惯、消费季节的影响，属于半工业品只要有订单和利润企业生产不会停止。因市场需求品种规格多样，织布厂跟据产品季节和品种款式花样更新情况，多以小批量快速更换品种规格的零售为主，难以出现单一品种集中大规模采购，只有少数品牌大企业才有可能定期大批量采购，且一旦认定适合的供货企业则很难再更换。因此波动较为频繁但幅度不大。
棉花则不同，品种规格单一且有中纤局质量标准管理体系，质量标准统一，同一等级规格不同的加工企业间加工的棉花质量差异不大，适合大批量采购。棉花相较棉纱则更为活跃受生长周期长，耐储存、运输方便，金融属性强、适合投机等，波动周期长、幅度大，波动规律难以把控。这就决定了棉花棉纱两个品种波动周期、幅度和频率的不同。
郑棉环比及同比情况
分析图2环比及同比走势可以发现期其涨跌频率，2014全年涨3次跌9次，整体向下。上涨月份4、10、12月；2015全年涨2次跌10次，整体向下。上涨月份2、4月；2016全年涨7次跌5次，涨占优势。下跌月份1、2、7、8、12月；2017年涨6次跌4次，涨占优势。下跌月份1、2、4、8月。
图2 2015-2017年郑棉指数环比及同比走势图
数据来源：我的农产品网
综上所述在棉花熊市期间，根据现货市场的淡旺季买皮棉最贵的时间点为4月。这个时间点为棉纱额需求旺季，对上游皮棉需求量大，到棉花的销售末期，资源难寻易涨价。纱线厂商一般为年前大批量采购，年后根据订单满负荷生产，此时宜卖出棉纱套保。
棉纱价格走势情况
图3 2014-2017年32S纯棉纱价格走势图
数据来源：我的农产品网
上图三可知，2014-2017四年当中，2014年整体棉纱价格重心处于高位，2015年全年至2016年4月出于下跌通道。自去年4月份至今棉纱价格重心稳步抬升。分析可知，棉花原材料的价格波动直接关系下游棉纱成品价格涨跌。纵观4年价格处于高价位置普遍出现在一年当中的1-2月及8-9月。主要是由于这四个月份为下游纺织集中补库阶段，每年根据行情不同可能稍有延后。1-2月多为外棉集中到港时期，下游需求量量大，涨价比较合理。而8-9月行业俗称“金九银十”，整体消费大环境处于向好氛围。
棉花棉纱价差情况
分析图四可知2014年1月份之前，因为中国棉花的收储政策，看上去C32-棉花的价差低于5000元，这个加工费造成没有配额的中小型纺织厂的大量关闭，而能够生存下来的纺织厂，因为有进口棉配额的原因，加上拍储时得到不同比例的进口配额，实际的用棉成本是低于国内棉花价格的。因此，14年3月份后国内棉花现货和棉纱的利润率回升。2014年3月以后，这个价差的低位在6700元/吨，高位超过8700元。2014年，国内棉花从收储向直补过渡，棉花市场氛围极度悲观，中小纺厂关闭已经告一段落，棉花价格的下跌给予纺织厂可观的高利润。
图4 2014-2017年棉纱棉花价差走势图
数据来源：我的农产品网
短期因为纱的有效产能没能快速释放，因此维持了大约6个月的高利润阶段。而2015年春节后，相对稳定的C32纱和棉花的价差主要在6600-8000的区间，中位数7300元吨。在往后则为2016年4月份棉花行情步入去库存起点，棉花从9990元/吨上涨至15000元/吨的水品线。棉纱利润在4-6月期间利润直降5000元/吨之下。
从棉花棉纱的波动频率、幅度及两者之间的价差关系我们再从期货角度看，棉纱品种跟棉花本质上仍有区别。棉纱期货属于新上市品种，资金关注度低，走势特点应是跟随棉花的步伐，属于从属地位且波动幅度及风险较小，适合贸易商及中小投资者和低风险承受能力者投资。
总结生产企业投资策略正向对冲套利，即“买入棉花卖出棉纱”这样的操为多数产业投资者的策略。如果市场上多数企业都这么做，上市早期原料成品价差只能越走越高，即棉花价格相对于棉纱越走越高，价差曲线走高，难以得到理想的利润价差，甚至导致价差跌破纺织成本线。因此需根据企业原料采购及生产情况计划安排，等待出现理想的价差再进行跨品种交割套利。不管是正向套利还是反向对从套利，都是基于“成品-原料=加工费等费用”这样的正常价差作为波动中轴线，只要原料与成品间的价差偏离加工费等费用，投资机构跨品种套利的投机盈利点就会出现。
