5月以来，国内油脂期现价格走势相对平稳，豆油Y2009在5300-5400元/吨一线区间震荡，棕榈油P2009随着利空逐渐释放，市场信心得到一定修复，在马盘走势强劲的带动下，渐渐走出震荡区间，展开一次试探性反弹。然而，在宏观环境的影响之下，投机资金本着落袋为安的原则，及时获利了结。因此，不禁有人会发问，何时才是所谓的时机已到呢？

利空尽利多出 马盘拐点已现

MPOB发布的马来西亚4月棕榈油库存为205万吨，较前月跳增18.26%，报告如期利空。伴随着原油期价的持续走高，尽管POGO价差依然处于233美元/吨的高位，但马来西亚棕榈油的需求似乎能大幅转好，给投资者无限美好的憧憬。此外，马来西亚政府亦推波助澜，一方面将于6月把毛棕榈油出口关税从4.5%调降至零，有利于出口；另一方面积极与印度沟通，让印度买家恢复对马来西亚棕榈油的采购，有消息称，印度上周从马来西亚进口了多达20万吨的毛棕榈油。而且不出所料，在面临如此大困难的前提下，印尼政府依然抗住压力，强推B30生物柴油，给棕榈油市场带来巨大信心。在这一连翻的狂轰乱炸之后，马来西亚棕榈油的表现没有令人失望，成功被扶起来了，而且站稳在支撑位上方。只要后期的月度库存增加并不是非常严重，那么盘面价格不容易下探。

棕油需求回暖 豆棕价差走缩

在经历了几个月的低迷时期之后，国内疫情已相对控制，复工复产热火朝天，饭店开张，多数学校也已开学，油脂的需求得到验证，在买船不多的情况下，棕榈油的库存稳定下降，盘面价格小幅上涨，现货基差稳中有涨。而豆油受国内大豆大量到港的影响，被打压。尽管有随棕榈油上涨的趋势，但奈何上方压力太大，以至于豆棕价差重回1000元/吨以下。

美豆仍处震荡 油粕比需等待

目前美豆价格处于820-850美分/蒲式耳的区间之内，从基本面来看，近月因买南美大豆太多，美豆需求受到打压，价格上涨缺乏动力，而此价格也接近成本价，下跌也非常困难。从技术面看，上方压力和下方支撑都较为强劲，暂无实质性利好消息，无法突破。预计在6月中下旬美豆期价将出现拐点，届时可判断美豆走势，对应到豆粕，对油粕比进行方向选择。

豆粕胀库较难 整体表现抗跌

回到上一次我们所说的市场观点，在综合分析评估之后我们发现，豆粕出现整体胀库的概率偏低，局部地区油厂可能会因库存偏小而开机率高发生胀库风险，转移库存即可，大面积胀库现象发生的可能性微乎其微。结合到目前的宏观环境，油粕比有一定的套利空间。

综上：随着后期棕榈油需求替代增加，豆棕价差走缩概率较大。六月中下旬可关注油粕比的变化。