古语有云，“日中则移，月满则亏。物盛则衰，天地之常数也”。世间万物，自有其走势规律，期货市场同样适用。棕榈油指从去年大涨1880元/吨到6362元/吨，涨幅逾40%，然后大跌1800元/吨到4550元/吨，跌幅逾28%，下跌速度如此之快，可谓是大起大落，波澜壮阔了。而改变此次上涨趋势的最直接的原因居然是个程咬金——新冠疫情，真是人算不如天算。而在3月7日原油崩跌，屋漏偏逢连夜雨。那么，在遭遇全球经济遇冷之后，油脂是否能咸鱼翻身，再度引爆市场呢？
从供应方面来看，马来西亚棕榈油局MPOB公布的数据显示，马来西亚2020年2月棕榈油产量环比增9.99%至128.85万吨（预期121-128，上月117，上年同期154）；进口环比减21.52%至6.67万吨（预期8，上月8.5，上年同期9.4）；出口环比减10.81%至108.23万吨（预期107-110，上月121，上年同期132）；库存环比降4.2%至168.16万吨（预期169-176，上月176，上年同期306）。马来西亚棕榈油产量增加，利空棕榈油期价，而在进入3月份之后，工人增加，产量增幅将更大，意味着后期的压力将更大。进口减少，为国内库存数据下降创造利好。出口减少，亦是一大利空。因此，此次发布的MPOB报告库存下降4.2%明面虽然小幅利多，但无实质性利多，实际为偏空。
而据最新的棕榈油产量数据消息，马来西亚受降水影响，产量预计下降4%，至1900万吨。印尼下降1%，至4570万吨。棕榈油的年产量下调，对盘面产生支撑。以目前数据测算，马来西亚产量下调约80万吨，印尼产量下调约50万吨，总产量较去年下调130万吨，降幅达2.3%。
再来看看豆油这块，供应端肯定离不开大豆。最新的USDA月度供需报告中，上调全球2019/20年度大豆期末库存预估358万吨至1.0244亿吨，2月预估值为9886万吨，上年度期末库存为9242万吨。阿根廷2019/20年度大豆产量预估上调至5400万吨，2月预估值为5300万吨，较2018/2019年的5530万吨减少130万吨。巴西2019/20年度大豆产量预估上调至1.26亿吨，2月预估为1.25亿吨，较2018/2019年的1.17亿吨增加900万吨。美国2019/20年度大豆产量预估持平于35.58亿蒲式耳。从目前来看，USDA将预测美国2020年大豆播种面积料达8460万英亩，高于2019年的7610万英亩。南美产量增加770万吨，美国大豆即使单产不变，产量预估亦增加。因此全球大豆的产量毫无疑问是增加的，供应宽松局面逐渐形成。
那需求方面又如何呢？之前要如火如荼的B20和B30生物柴油又是否可以照推不误呢？这个就绕不开原油这个话题了。沙特和俄罗斯因为原油减产谈崩了，沙特宣布大幅调低原油定价，引发全球金融市场动荡，原油暴跌逾30%。而随后俄罗斯财政部称，俄罗斯能够承受石油价格在6-10年内维持在25-30美元/桶的水平。两大原油出口大区针锋相对，剑拔弩张，市场一片恐慌。预计在4月份会重回谈判桌，等待谈判结果。
而在此之前的棕榈油掺混作为生物柴油将亏损严重，尽管受国家财政的托底，按目前的POGO价差补贴很难长久维持。2016年原油也曾达到过这个水平，但是随后原油慢慢走高，POGO价差缩窄，让印尼在2016年的生柴国内消费增长至260万吨。但是按照目前原油增产的情况，价格在30美元/桶左右甚至更低，原油长时间横盘的几率较大，生物柴油性价比非常低，政府无法长时间维持补贴。此外，以原油为产品能量的行业，生产成本下降，各种商品利润空间增加，将引发商品过剩问题而进一步打压价格。
抛开外围经济环境的影响，回到油脂方面，生物柴油的掺混比例增加计划，以全部能推行成功推算，将托底5%-8%的价格，即在马来西亚棕榈油在2100-2160令吉/吨附近有强力支撑。而受疫情影响，餐饮行业受到严重打压，预计国内将减少70-100万吨的油脂消费，大约占全国油脂总消费的3%。而若全球疫情蔓延，加上原油暴跌拖累，恐有进一步的下跌空间。
从农业农村部发布的3月中国农产品供需形势分析报告显示，本月对2019/20年度中国大豆供需形势预测与上月保持一致，即进口大豆在8800万吨左右，和去年相比保持稳定；而一季度进口预计在1700万吨左右，在3月份部分油厂已短豆停机，暂时对豆油基差产生支撑，而到后期随着大豆陆续到港，国内的油脂压力将逐步显现，去年购买的高基差合同恐执行难度增加，对期价亦相当不利。消费淡季叠加，库存不断累积，宏观环境萧条，谨慎操作为宜。
最后，再次套用一次俗语，“机会是留给有准备的人”，希望广大油脂人生活愉快！
