进入11月以来,无论是外围市场的美豆价格,还是国内豆粕期现货价格,均延续了此前的偏弱态势,走出了一波阶段性的调整态势。从下图具体来看,美豆01合约期价由前期的959.4美分/蒲跌至最新低点910美分/蒲,月跌幅2.1%;国内连粕M2001从前高3086跌至最新低点2843,月跌幅2.3%;连粕跌势与美豆大体相当。但发现,期间豆粕现货跌势稍缓,表现相对抗跌,对于这一状况,后期还能延续多久呢?
首先从外围美CBOT大豆市场来看,本月下跌的主线在于USDA月度供需报告偏空打压,从11月的USDA报告来看,报告并未如市场预期的继续下调美豆单产,维持上月46.9不变,种植面积同样延续上月数据,且调低美国国内压榨至5729万吨,报告数据对于本月的美豆期价形成一定打击。此外,随着美豆的收割的继续推进,加之南美大豆播种暂未见明显的天气异常情况,天气炒作暂未升温。因此,美豆期价接连走低,将此前10月涨幅消耗殆尽。
美国大豆供需平衡表(百万吨) | ||||||
时间 | 2017/2018 | 2018/2019 | 2019/2020 | |||
11月预估 | 10月预估 | 11月预估 | 10月预估 | 11月预估 | 10月预估 | |
期初库存 | 8.21 | 8.21 | 11.92 | 11.92 | 24.85 | 24.85 |
产量 | 120.07 | 120.07 | 120.52 | 120.52 | 96.62 | 96.62 |
进口 | 0.59 | 0.59 | 0.38 | 0.38 | 0.54 | 0.54 |
国内压榨 | 55.93 | 55.93 | 56.94 | 56.94 | 57.29 | 57.7 |
国内消费 | 58.87 | 58.87 | 60.41 | 60.41 | 60.78 | 61.19 |
出口 | 58.07 | 58.07 | 47.56 | 47.56 | 48.31 | 48.31 |
期末库存 | 11.92 | 11.92 | 24.85 | 24.85 | 12.92 | 12.52 |
而国内方面,受累于中美外贸关系的影响,美豆出口回暖,近月美西大豆贴水偏低,远月南美大豆贴水偏低的双重刺激,以最新的大豆成本及压榨利润来看,后期的大豆理论进口成本整体围绕3200上下波动,而压榨利润无论是美豆,还是南美大豆新作,均有着尚可的理论利润,因此连续诱发上游工厂对豆粕远月基差的销售热情,据我的农产品网统计,11月1-19日,国内豆粕成交总计406.11万吨,其中基差成交265.58万吨,占比高达约64%,基差成交占比连续两个月过半。受此影响,豆粕期价接连承受大量套保盘,期价表现整体偏弱。
伴随着远月豆粕基差频频放量的同时,豆粕现货价格却相对期价表现的更为坚挺。其直接的因素该是国内大豆和豆粕库存整体维持低位运行,从下表我网统计的数据来看,第46周全国主要油厂大豆库存299.25万吨,同比去年减少341.26万吨,减幅53.28%;豆粕库存为46.06万吨,比去年同期减少67.86万吨,减幅59.57%。尤其是处于5年低位的大豆库存,给与了部分区域内豆粕现货价格有利的支撑,不少区域内油厂的开机率迟迟较难恢复,部分油厂甚至出现断豆停机现象。豆粕库存同样处于偏低水平,部分前期较高库存区域受开机率下降同样进入去库存态势,在低库存的背景下,豆粕现货绝对价格虽受期价的影响下调,但整体基差水平并未下降。
对于眼前较好的豆粕基差,后期还能维持多久呢?在美豆进口这一因素暂未生变的前提下,配合南美大豆仍旧有着利润压榨的同时,将不可避免的造成后期大豆进口量的回升。以美国方面为例,2019/20年度迄今为止,美国对华大豆销售总量(已经装船和尚未装船的销售量)为790.7万吨,较去年同期的64.6万吨提高1124.0%,上周是同比提高749.8%,两周前是同比提高542.2%。从数据上来看,从第十三轮中美高级别谈判后,进口美豆进程明显快于去年同期。延续已久的大豆低库存局面或者不远的将来被打破。
综上所述,在最近一个月的豆粕基差持续放量的同时,阶段性的豆粕期价或相对充分反映的后期市场的担忧,短期来看豆粕期价下跌空间将相对有限,M2001关注前低2850一线的支撑。而现货因其目前国内大豆供应压力尚未传导上来,仍然延续美好时光,尤其以北方区域更为明显,但需警惕后期大豆到港恢复,油厂开机率的下降,打破当前低库存低开机局面,豆粕现货价格将承受更大的压力。
届时豆粕市场将迎来怎样的新变局,让我们12月5日齐聚上海,于上海大宗商品周活动暨上海钢联“我的农产品网”2020年豆粕油脂市场展望研讨会再续佳话!