进入8月以来油脂可谓是农产品板块的明星，不仅一举打破年后以来的阴跌走势，而且触底反弹，出现爆发性上涨，一周左右的时间内Y2001从5682元/吨上涨到6206元/吨，Y1909从5518元/吨上涨到6096元/吨，当真是在沉默中爆发，增速之快让人措手不及，有人感叹油脂是坐动车，还没反应过来就到站了，想等靠边进场，可惜是直达。那既然错过了这趟动车，对于又开始横盘的油脂，何时能再守得云开见月明？

宏观层面不确定

从豆油的供应来看，首先看全球大豆的产量。美国农业部（USDA）周四公布的9月供需报告显示，美国2019/20年度大豆产量预估为36.33亿蒲式耳，8月预估为36.8亿蒲式耳。美国农业部（USDA）周四公布的9月供需报告显示，中国2019/20年度大豆进口预估为8500万吨，8月预估为8500万吨。美豆产量继续下调，而中国的大豆进口量却保持稳定。尽管今年南美大豆丰产，但受宏观层面的不稳定性影响，中国买家对美国农产品的采购停止，三大供应商剔除一家，剩下的巴西、阿根廷卖家供应紧缺，趁机抬高升贴水价格，造成进口成本大幅上涨，豆油期价自然上涨。此外，人民币汇率“破7”，进口成本增加，进一步支撑豆油期价。宏观层面关系缓和，可能对油脂价格产生波动，但整体来说豆油上涨是主流。

豆油库存同比下降

豆油库存方面，据我的农产品网监测显示，截止2019年9月13日，全国主要港口地区豆油商业库存约119.08万吨。其中，东北10.21万吨，华北24.33万吨，山东13.37万吨，华东25.15万吨，广东26.77万吨，广西11.15万吨，福建8.1万吨。从图中可以看到，进入2019年以来，全国豆油库存基本保持稳定，波动幅度不大，除了在节假日有小幅下降，其他时候维持在120-130万吨之间。由于非洲猪瘟的影响，豆粕需求下降，油厂减少压榨量，而进口豆油利润受限，数量较低。豆油库存从以前的被迫增加变成现在的主动管理，很难在像去年那样回到140万吨以上的高位。

继续坚挺两个月

豆油需求方面，目前都是低价才能吸引部分成交。在中秋节来临的前一个月，因预期需求增加，价格大幅上涨。传统节假日作为油脂的需求旺季，在豆油库存不高，且宏观层面不稳定的因素下，期价上涨看似偶然，实为必然。再加上今年的豆粕需求较差，油厂挺油卖粕，油脂市场整体上涨，油厂基本无现货可售，多以出售远月合同为主，对后期的看法较为乐观。国庆节备货下游客户在前期成交，目前多以执行前期合同为主，而少数缺货的基本也都是逢低补库，随用随采为主。在现货售罄，宏观层面又不确定的情况下，油厂的远月基差报价较为坚挺，目前大都开始报11月的基差合同，继续坚挺一个月，12月备货期一到，将重回上涨走势。

棕榈油跌势受限

那么，棕榈油和菜油能不能威胁到豆油的强势呢？在小编看来，随着气温的下降，国内棕榈油的消费将继续下降，一些化工厂和食品加工厂的刚需支撑棕榈油期价。外盘方面，印尼的B30生柴掺混计划持续炒作，马来西亚棕榈油在四季度也将进入减产期，且今年马来西亚棕榈油库存一直在降，外盘棕榈油期价走势强劲，对国内棕榈油期价产生支撑。但国内四季度的棕榈油消费依然不容乐观。尤其是在前期大量买船之后，昨天因原油暴涨，马棕进口利润打开，国内疯狂买船13-15船，对后期的价格打压犹如雪上加霜。菜油方面，菜籽进口受政策面牵引，传统菜油刚需或将抬高远月菜油基差。前期有澳籽买船，因澳籽量小，基本已消耗完。目前菜油库存下降，但受相关油脂跌势拖累，菜油期价高位窄幅震荡。

由此看来，国内四季度的棕榈油和菜油除却刚需，可消费的渠道有限，棕榈油跌势受限，因外盘将对棕榈油期价产生支撑。而菜油则呈高位窄幅震荡。反观豆油，短期内受限于豆棕价差呈震荡偏弱走势，但近几年来豆棕价差持续扩大，近期更是加剧到1200-1400元/吨，四季度棕榈油消费下降，而产地压力维持，豆棕价差回调更加艰难。在挺过10月和11月的油脂消费淡季之后，春节备货，豆油需求大幅增加，届时豆油价格或能再如8月的动车那般，直达终点。