近日受宏观消息影响，连粕短线承压回落，冲击3000大关短期受阻。外部环境的阶段性紧张和缓和对连粕的价格走势起着可谓是“一锤定音”作用。那么，在宏观诸多不确定因素下，接下来连粕的能否冲出重围，走出一条阳关道呢？

美豆生长进度缓慢 单产或将下调 美国profarmer对美国七大种植州的大豆进行了田间调查，预估美豆单产46.1亿蒲，低于USDA前期预估的美豆单产48.5亿蒲，产量36.8亿蒲。（新供需报告9月12日半夜公布）。另外IGC8月报告显示，因预期美国减产，全球2019/20年度大豆产量预估较7月下修400万吨至3.49亿吨同比降5.3%，消费预估下修100万吨至3.58亿吨同比增1.6%，最终2019/20年度大豆结转库存预估下修300万吨至4100万吨同比降25.7%。若9月份的供需报告继续调低美豆单产，对美豆及国内豆粕利好无疑。

美豆主产区气温偏低 关注早霜威胁 今年美豆播种进度明显慢于往年，9月份的天气气温对大豆生长尤为关键，大豆有可能遭受早霜的威胁。近一周，局部利好降雨叠加略偏低温度，利于缓解前期不利影响，助力二季大豆生长；但低温若持续或不利于作物生长成熟，致本年度晚播作物陷于早霜困境。30日预报显示，未来一周，南部平原及爱荷华州至伊利诺伊州北部雨量减小，但印第安纳州及俄亥俄州北部雨量增加。温度方面，未来两周，产区温度普遍低于正常，西北部局部甚较正常低3℃。后续应着重关注美豆主产区的气温变化情况。

图一：2017-2019年全国主要油厂大豆库存

图二：2017-2019年全国主要油厂豆粕库存

降库存拉开序幕 不缺也可能紧张 国内方面，据我的农产品网对全国110家主要油厂统计，截止到8月23日第34周大豆库存496.02万吨，同比去年减少146.94万吨，减幅22.85%；豆粕库存为78.03万吨，比去年同期减少44.46万吨，减幅达36.3%。从图一、二中可以看出，9月份开始进入传统的降库存时期，同时今年的大豆、豆粕库存处于近三年来的低位，目前巴西豆贴水持续走高，人民币贬值等诸多因素影响，油厂进口成本增加榨利薄弱，减缓了买船进度。虽然全球大豆供应相对宽松，但是国内接下来大豆库存可能继续紧张。

图三：2017-2019年全国主要地区油厂豆粕成交

图四：2018-2019年豆-菜粕期货主力价差

豆粕成交量回升 后市基差或将走强 从全国主要地区油厂豆粕成交来看，去年从8月份非洲猪瘟疫情爆发开始，生猪存栏下降，同时去年8-11月份豆粽价差700-900的价差，菜粕替代性较强，导致豆粕需求去年四季度持续下滑。图三可以看出，6-8月份豆粕成交量逐渐上升，而且8月份豆粕成交明显高于前两年同期水平，其中8月份成交中的01-10月、11月的基差成交甚好，市场普遍担忧后期大豆进口源问题会导致大豆紧张，后市基差或将继续走强。

从生猪养殖及豆-菜价差来看接下来豆粕需求情况：第一，8月29号来自山东省的新闻，7月猪饲料产量为527,800吨，较上年同期下降24.2%。但较6月环比增加11.6%，6月份产量为472，800吨。大家都知道山东省是猪瘟疫情的重灾区，此次山东的情况出现转机，首次暗示生猪饲料消费环比增长，同时在我们日常与饲料企业的交流中也了解到，四川、两广地区的饲料需求环比持平或略增，两湖和重庆地区环比略减。受猪价上涨的利益驱动及疫情防疫措施的不断强化改进，生猪产能或将逐渐恢复，支撑豆粕需求。第二，目前豆-菜粕价差在400-600之间徘徊，在饲料需求中并不具有替代性优势。豆-菜价差能否像去年一样在四季度达到700以上还需要刺激点，接下来可以持续关注豆-菜价差。

综上所述，美豆方面，因美豆种植面积大幅下降，且生长进度缓慢，对美豆期价有一定支撑，持续关注最新单产信息及主产区天气气温情况；国内豆粕方面，短期受消息面影响震荡运行，总体来看受进口成本增加及四季度大豆供应的担忧，现货挺价心理较强，基差继续向好。