上半年，棉市可谓一蹶不振，惨淡行情历历在目。近期，宏观利好消息再传，第十二轮中美经贸高级别磋商即将在月底举行，两国贸易关系预期向好无疑让市场重添曙光，众多业内人士翘首以盼。然棉市能否重燃希望，且随笔者先来细究当前基本面情况如何。

疆内棉价继续下探

图1 2018-2019年国内3128棉花价格走势图

今年第一、二季度，国内棉价呈大幅下降趋势，跌幅在1500-2000元/吨不等，且进入第三季度初期，棉价仍在继续下探。其中疆内地区降价幅度远超内地，近期跌幅在500-600元/吨，可谓跌势如潮。究其原因，一是疆内库存高企，胀库明显，销售、移库难度较大；二是新花上市压力临近，棉企急于回笼资金，降价让利较多；三是郑棉期货整体震荡走弱，棉企无合适机会注册仓单进行套利套保，现货市场继续疲态；迫于新旧棉交替之际，疆内棉企低价抛货去库存，短期来看现货价格上涨支撑方位不足。据我的农产品网了解，目前疆内18/19年度新疆棉大概在170万吨左右，据19/20年度新花上市不到1个半月，农发行还贷期限将至，剩余库存该如何处理，新旧棉价该如何交接，市场人士也是较为关注。当前棉价处于近年来低位，目前18/19新疆棉3128市场报价14000元/吨左右，试想新花上市开秤价不会太理想。而且今年也是18600元/吨目标价格补贴政策最后一年，为保障棉农利益，稳定市场秩序，在新花上市之后，国家或许会考虑收一部分疆内新疆棉。

商业库存同比高位

图2 2018-2019年全国棉花商业库存统计

当前棉花商业库存压力仍不可小觑。据我的农产品网调查，6月底，全国棉花商业库存总量约333.92万吨，同比增加47.92%，较去年仍高108.18万吨。主要受累于前期较悲观的国际环境以及持续需求疲软影响，棉市去库存缓慢。另一方面，国储棉竞拍热情持续。截至7月26日，累计计划出库64.29万吨，累计成交57.0万吨，累计成交率88.66%，其中新疆棉成交31.39万吨，地产棉成交25.61万吨。按照目前拍储进度，国储棉仍有43万吨左右待拍，供应端表现偏空，供大于求格局短时难改。

下游纺企去库存化

图3 2019全国纺企纱线库存走势图

从下游需求端来看，纺企仍处于去库存阶段。从上图可知，第一、二季度，纺企库存不断攀升，在6月中旬，达到一个高点，进入7月份，纱线库存虽有所收窄，但降幅缓慢。据我的农产品网统计，截止7月26日全国主要地区纺企纱线库存为26.1天，较上周增加0.1天，库存小幅上涨，行情稳定；其中福建、新疆地区纺企纱线库存折存天数增幅较大，山东地区库存天数小幅下降。淡季以来，纱价降幅在2000-3000元/吨左右，利润亏损严重，终端产品消费能力尚未恢复。内单不足，外单流失到东南亚市场较多，国内纺企行情回温缓慢。

整体看来，考虑疆内棉价继续下探，且商业库存同比高位，下游纺企回温缓慢，需求端表现较弱，供需双方博弈继续；虽然宏观利好信号发出，但得看此次贸易进展是否能有实质性突破，建议业内人士切不可盲目乐观。重点关注纺企8月份订单变化，以及8月份新棉关键生长情况以及国家收储政策。